盛达资源：金银上行扩产在即

　　事件。公司发布2024年年报。2024年公司实现总营业收入20.13亿元，同比减少10.66%；实现归母净利润3.90亿元，同比增长163.56%。2025年一季度公司实现总营业收入3.53亿元，同比增长33.92%；实现归母净利润0.08亿元，同比增长194.37%。

　　产销规模小幅下滑，金银价格推动业绩提升。从公司产品产销情况去看，整体产品产量销量水平有小幅下滑，对整体业绩影响有限。从产品价格情况去看，根据上海有色网数据，2024年国内银、金、铅、锌金属现货均价同比分别上涨30.94%、23.87%、9.67%、8.18%，其中金银价格上着的幅度较大，带动公司在2024年实现了归母净利润的大面积上涨，同比增长163.56%。

　　金银价格长期看好，公司有望充分受益。未来金银价格仍有较强驱动，依照我们此前的报告《黄金：万里长征方起步》，根据宾大的预算模型估计，特朗普政府提出的综合支出和税收提案将导致未来10年美国基本赤字在考虑经济稳步的增长效应之前增加5.1万亿美元，在考虑增长效应之后增加4.9万亿美元。同时我们大家都认为利率也正处于降息周期，未来利率及美元端都有望对金银价格带来驱动。公司方面，根据资源量和生产能力计算，公司下属3座在产矿山剩余服务年限都在10年以上，其中金山矿业的额仁陶勒盖银矿、金都矿业的十地银铅锌矿剩余服务年限在20年以上；公司下属3座待产矿山中，已有2座进入建设期，将在未来几年内建成投产，能够保障公司长期稳定经营和可持续发展。公司重视矿山绿色生态建设，4座在产矿山已全面实现披绿，为国家级或自治区级绿色矿山，公司目前在建的矿山也都在按照绿色矿山的标准做建设，逐步加强公司业务的可持续发展。

　　多项目同步推进，产销规模有望改善。2024年公司产品产销规模小幅下滑，但受益于公司多个子公司均有产量提升预期，未来公司产销规模或有改善，带动公司产品实现量价齐升。其中，2024年公司子公司金山矿业按期完成采矿工程和选矿厂技术改造工作，并顺利办理采矿证延期手续；银都矿业采矿权与外围探矿权整合工作取得了阶段性成果；东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目已进入基建期建设阶段，基建工程和井建工程按计划有序推进。鸿林矿业各项采选工程建设正在有序稳步推进，预计2025年7-9月开始试生产。德运矿业正在进一步开展探矿和相关手续办理工作。

　　投资建议。金银价格高度看好，公司项目稳步推进，预计2025-2027年公司归母净利润分别为6、8、9亿元，对应4月29日收盘价14.25元PE分别为15.75、12.84、11.42倍，维持“买入”评级。

　　证券之星估值分析提示盛达资源盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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